프러스경제

  요즘 금과 은 가격이 연일 새로운 고점을 찍고 있는 이유는 단순한 ‘안전자산 선호’만으로는 설명하기 어렵습니다. 달러 가치의 약화, 통화정책의 변화 가능성, 인플레이션 압력, 공급사의 제약 등이 복합적으로 작용하면서 시장은 ‘지금’의 실물 가격과 선물 가격 간의 괴리를 더욱 주목하고 있습니다. 이 글에서는 은의 공급 부족이라는 현실을 중심으로, 백워데이션과 콘탱고가 무엇인지, 지금 금·은 시장에서 어느 쪽 가능성이 더 큰지 차분하게 살펴보겠습니다. 콘탱고(contango)와 백워데이션(backwardation)의 본질 콘탱고는 미래의 선물가격이 현재의 실물 가격보다 높거나, 가까운 만기의 선물보다 먼 만기의 선물이 더 높은 가격을 갖는 구조입니다. 이는 물건을 저장하고 보험을 들어야 하거나 자본을 묶어야 하는 비용, 그리고 미래 가격 상승 기대가 반영되었기 때문입니다. 예를 들어, 만약 금고나 창고에 은을 보관하는 데 비용이 많이 들고, 이자율이 높으며 투자자들이 미래 인플레이션을 우려한다면 선물 가격은 실물보다 더 높아지는 콘탱고 구조가 생길 수 있습니다. 반대로 백워데이션은 현재 실물 가격이 미래의 선물가격보다 높거나, 가까운 만기 선물이 더 비싼 구조입니다. 이는 바로 ‘지금 물건을 확보하는 것이 미래 계약보다 더 중요하다’는 수요가 있을 때, 또는 공급이 현재의 수요를 감당하지 못할 것으로 예상될 때 발생합니다. 재고가 부족하거나 운송·보관 인프라가 제한적이며, 시장 참여자들이 즉시 인도 가능한 실물을 확보하기 원할 때 백워데이션이 나타나기 쉽습니다. 지금 금·은 시장이 백워데이션 상태인 이유 첫째, 은 시장의 공급 부족은 단지 단기적 현상이 아닙니다. 태양광, 전자제품, 전기자동차 같은 산업 부문에서 은 수요가 빠르게 증가하고 있고, 재활용 은의 회수율은 기대에 못 미치는 경우가 많으며, 광산 생산 역시 은만을 위해 규모를 급속히 늘리기 힘든 구조적 제약이 존재합니다. 이 말은 “지금 당장 실물을 확보하기 원하는 수요”가 많다는 뜻입니다. ...